摘要：行为金融理论研究已经成为热点研究领域，通过大量实证研究，发现金融市场普遍存在的一些群体心理特征和市场行为，解释了不少金融市场的典型现象，形成了一些有效的投资策略。本文简单总结了行为金融研究发现的市场有限理性特征、过度自信特征、规避后悔、锚定效应、思维分割、赌博现象等研究成果。
在此基础上，形成了逆向投资、动量交易、成本平均、时间分散等典型的投资策略，不少实证研究证明了这些投资策略的有效性，使得这些策略有了可靠的行为金融理论支持和实证研究支持。这些投资策略能否成功还依赖于对金融市场运行规律和节奏的把握，依赖于投资时机的正确选择。
关键词：行为金融,逆向投资,动量交易,成本平均与时间分散
引言
行为金融学在金融市场投资与公司金融中有着重要运用，心理学对人类行为和投融资决策有着重要影响。行为金融学主要应用心理学原理和心理测试工具对群体投资行为进行研究。金融市场的价格变化波动复杂，经常出现与市场内在价值不一致的巨大偏差，常见的金融学理论难以解释，行为金融却能给出合理解释。
一、行为金融
如今行为金融领域研究成果丰富，发现了导致投资亏损的普遍行为特征：
1)有限理性特征。投资者的知识和能力总是有限的，不可能达到绝对的最优方案，只有满意方案，在考虑风险收益的情况下做出自己较为满意的选择。传统金融学基于理性人假说，“理性人”会量化考虑每个决定能带来的效用，然而人的认知是有局限的，很难在现实中找到一个“理性人”。“正常人”的金融行为，做出的决策常常是非理性的(Irrational)和欠佳(Suboptimal)的。
2)过度自信特征。在心理学、行为经济学中有种现象叫做过度自信。研究表明投资者一贯对于自己驾驭市场的能力过分自信，喜欢选择投资本地股就是典型过度自信行为。股市中投资者的自促成效应及奇异想象、准奇异想象也是过度自信的表现。
3)规避后悔。后悔是指做错了一件事，事后感到懊悔，它是一种负性情绪。后悔情绪对投资者的影响比决策错误本身引起的损失更大，使其非理性的修正自己的投资行为，拖延或拒绝纠正错误投资决策。事后发现的那些匪夷所思的错误投资及其严重后果，常常是规避后悔心理所致。
4)锚定效应。决策过程中投资者经常受到第一信息或第一印象所左右，思维被固定在某处，对新信息反应迟缓或拒绝接受。锚定效应使得投资者经常凭直觉交易和固执己见并拒不认错。
5)思维分隔现象。是将资金分为“无风险”和“有风险”部分，对二者赋予不同的风险偏好。投资者对不同思维账户中的资金会区别对待导致一些严重投资错误。
6)赌博行为。金融市场上既有风险厌恶现象，更充斥着赌博投机现象。在极度疯狂和极度悲观的行情剧烈波动中，面对获利机会，投资者经常表现出赌博投机行为，做出完全非理性决策。
二、行为金融投资策略
行为金融分析对金融市场的影响与日俱增，它将行为科学理论融入金融学中，建立行为投资决策模型，构建有效的行为金融投资策略。
(1)逆向投资策略。
逆向投资策略是积极寻找那些不被市场关注，价值被严重低估的股票，避免投资市场过度热门、价值被高估的股票。它是避免羊群效应的有效投资策略，倾向价值投资，其投资机会以估值为评价基准。合理的估值水平就是逆向投资的边际值，在边际值下方越跌越买，在边际值上方越涨越卖，就是逆向投资的基本策略。逆向投资策略在主题热点明显的市场不适用，在投资风格轮动的结构性市场上是可行策略。
(2)动量交易策略。
就是追涨杀跌策略，是利用金融市场价格趋势的惯性进行投资。市场的动量效应是对收入消息的反应不足、单个证券的平均收益的截面变化，或者是由特定公司的行业动量所导致的。
(3)成本平均策略和时间分散化策略。
成本平均策略，是指预先制定好投资计划，在不同价格水平分批投资而摊低成本，避免全额投资存在的巨大风险。它要求投资者坚持定期投入相同金额的资金，其主要目的是免去正确选择市场最佳投资时机、选择最佳板块等非常苛刻的要求。
时间分散化策略，是将资金在投资周期上进行不同时间的分配和计划，也是避免集中投资分散风险的一种投资策略。它要求在风险承受能力高的时候加大投资，在风险承受能力低的时候减少投资。在风险收益比有利的时候加大投资，在风险收益比不利的时候减少投资。通过投资时间阶段的分散化，达到控制投资风险的目的。
三、行为金融投资策略评述
逆向投资策略和动量交易策略都是被研究和实际应用得非常普遍的策略，逆向投资策略成功的关键在于对投资过度的程度的判断和把握，从而能够正确把握反向投资的时机和控制风险。理论上是可行的，市场统计数据也证明是有效的投资策略。但投资者的实际应用效果却并不令人满意。逆向投资常常因为市场强大的趋势力量和进场投资时间过早而造成巨大损失。
而动量交易策略则强调顺势而为，追随市场已经形成并正在持续的趋势。正确的跟随市场趋势进行追涨杀跌的投资，获取市场惯性带来的丰厚回报。它要求投资者首先要能正确分辨市场趋势，然后要正确评估市场动量和惯性。二者其实殊途同归，不过成功的关键都在对投资时机的把握。成本平均和时间分散化策略则是以分散和控制风险为指导思想，通过对于投资价格的多次选择和投资时间的多次选择构建投资计划，是风险和收益较为均衡的投资策略。
四、结束语
行为金融理论的研究提出了很多有效的分析结论，较好的解释了金融市场中的很多典型现象，基于行为金融研究结论和市场群体心理特征，形成的逆向投资、动量交易、成本平均和时间分散等投资策略，都有各自的优点，都在一定程度上会因吻合市场特征而表现出非常不错的投资收益，都是可以选择的有效投资策略。然而，策略运用的效果还依赖于对市场运行规律和节奏的把握，准确把握投资时机是策略成功的关键。
参考文献：
[1]刘士宝，基于行为金融的证券投资分析，现代商业，2018(20)
[2]韩柳，从行为金融角度分析股票投资行为，时代金融，2018(05)
[3]黄顺武等，趋势识别、反转交易与超额收益，财会通讯，2018(06)
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